2025-06-22 06:33:00
### La Stratégie de Premium de Saylor : Une Évaluation Raisonnable
Adam Back, PDG de Blockstream, souligne que le premium du titre de MicroStrategy, souvent associé à Michael Saylor, se justifie par la rapidité avec laquelle l’entreprise double ses réserves de Bitcoin par action, ce qui atténue le risque pour ses investisseurs.
### Évaluation Conforme du Premium de MSTR
Lors d’une discussion avec le podcasteur Bitcoin Stephan Livera à BTC Prague, Back a noté que le processus de doublement des Bitcoins par action prend en moyenne entre 16 et 18 mois. Il a précisé que le cours de l’action a fluctué à un multiple de 2, indiquant que ce premium n’est pas excessif. Si MicroStrategy maintient cette cadence de croissance pour son Bitcoin par action, les investisseurs pourraient voir leur position alignée avec la valeur nette des actifs du marché dans environ un an et demi.
### Implications de la Croissance Proportionnelle
Back a détaillé que cette dynamique laisse entrevoir un scénario où les investisseurs sont désengagés du risque, étant donné la base solide que représente le Bitcoin à ce niveau. Actuellement, le premium du MSTR est d’environ 1,7x, ce qui augmente à 1,9x lorsque l’on considère les actions diluées. Pour alimenter cette croissance, MicroStrategy utilise des instruments financiers variés, tels que des offres d’actions à des fins de marché et des obligations convertibles.
### Réserves de Bitcoin de MicroStrategy
À présent, MicroStrategy détient 592 100 Bitcoin, valorisés à environ 60,89 milliards de dollars. En dépit d’une baisse de 7,45 % de son titre au cours du dernier mois, le positionnement de l’entreprise dans l’écosystème Bitcoin demeure fort et stratégique.
### La Justification du Premium dans les Entreprises de Trésorerie Bitcoin
Back a insisté sur l’importance pour les investisseurs d’évaluer si le premium des entreprises détenant de la trésorerie en Bitcoin est raisonnable. Il a proposé une approche qui consiste à se demander combien de mois il faudrait pour compenser ce premium. Selon lui, un mNAV élevé présente des risques accrus, mais ces entreprises possèdent également des rendements potentiellement élevés.
### Les Fluctuations du MNAV et leur Impact
Back a évoqué les défis de volatilité rencontrés par des entreprises comme Metaplanet, qui ont constaté des variations significatives de leur mNAV. Les oscillations entre un mNAV de 10 et 5 peuvent être déroutantes, mais l’entreprise a réussi à se redresser à chaque fois. Malgré la nervosité que de telles fluctuations peuvent engendrer, Metaplanet a récemment renforcé ses réserves en Bitcoin, atteignant 10 000 BTC, confortant ainsi sa position sur le marché.